Eurobank Equities για ΟΠΑΠ: Η συμφωνία με την Allwyn οδηγεί σε «γενναία νέα εποχή» – Από το yield στο growth – Τι θα λάβουν οι μέτοχοι
Η Eurobank Equities και ο Σταμάτης Δραζιώτης χαρακτηρίζουν τη συμφωνία συγχώνευσης του ΟΠΑΠ με την Allwyn ως «συμφωνία που εκ βάθρων μεταμορφώνει», εγκαινιάζοντας για τον όμιλο μια εντελώς νέα επενδυτική εποχή, από τη σταθερή μερισματική απόδοση (yield) σε ένα πιο επιθετικό μοντέλο ανάπτυξης (growth).
Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση “διακράτησης” και τιμή στόχο €19,30 ανά μετοχή, έναντι τρέχουσας τιμής €20,12 (10/10), με συνολική αναμενόμενη απόδοση 3,3% και μερισματική απόδοση 7,4%.
Δημιουργία παγκόσμιου γίγαντα €16 δισ.
Η συμφωνία προβλέπει συγχώνευση μέσω ανταλλαγής μετοχών, με την Allwyn να ενοποιεί πλήρως τον ΟΠΑΠ υπό κοινό όμιλο συνολικής κεφαλαιοποίησης €16 δισ., ο οποίος θα αποτελέσει τον δεύτερο μεγαλύτερο εισηγμένο παγκοσμίως στον κλάδο λοταριών και gaming. Η νέα εταιρεία θα διατηρήσει κύρια εισαγωγή στο Χρηματιστήριο Αθηνών, θα μετονομαστεί σε Allwyn και θα μεταφέρει την καταστατική της έδρα στην Ελβετία, ενώ εξετάζεται δευτερεύουσα εισαγωγή σε Λονδίνο ή Νέα Υόρκη μετά την ολοκλήρωση.
Η Allwyn, που ήδη κατέχει το 51,8% του ΟΠΑΠ, θα ελέγχει 78,5% του νέου σχήματος, με τους μετόχους μειοψηφίας του OPAP να διατηρούν 21,5%. Η συναλλαγή θα υλοποιηθεί μέσω απόσχισης (hive-down) των δραστηριοτήτων του ΟΠΑΠ σε ελληνικές θυγατρικές και διασυνοριακής μετατροπής πρώτα στο Λουξεμβούργο και στη συνέχεια στην Ελβετία. Η ολοκλήρωση τοποθετείται στο πρώτο εξάμηνο του 2026, με δικαίωμα εξόδου στα €19,04/μετοχή για όσους διαφωνήσουν, υπό την προϋπόθεση ότι λιγότερο από 5% του μετοχικού κεφαλαίου θα ασκήσει το δικαίωμα αυτό.
Νέο αποτύπωμα – Η μετάβαση στην ψηφιακή εποχή
Ο ενοποιημένος όμιλος θα εμφανίζει €5,2 δισ. καθαρά έσοδα και €1,9 δισ. pro-forma EBITDA, δραστηριοποιούμενος σε 7 αγορές λοταριών και ταχύτατα αναπτυσσόμενα ψηφιακά κανάλια, όπως Betano, Novibet και PrizePicks (υπό ολοκλήρωση). Περίπου 55% του net gaming revenue θα προέρχεται από online δραστηριότητες, δίνοντας σαφή έκθεση στις παγκόσμιες τάσεις ψηφιοποίησης.
Για τους μετόχους μειοψηφίας του ΟΠΑΠ, η Eurobank τονίζει ότι η νέα δομή παρέχει πρόσβαση σε ένα διεθνώς διαφοροποιημένο και τεχνολογικά ενισχυμένο όμιλο, σε μια περίοδο που το εγχώριο πλεονέκτημα του προπληρωμένου GGR (καθαρά έσοδα προ εισφορών), περίπου €235 εκατ. EBITDA ετησίως, αναμένεται να εξαλειφθεί μετά το 2030.
Με βάση τους υπολογισμούς της Eurobank, η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων της Allwyn αντιστοιχεί σε πολλαπλασιαστή περίπου 13 φορές τον δείκτη EV/EBITDA, επίπεδο που θεωρείται εύλογο για έναν όμιλο με διεθνή παρουσία και προοπτική ανάπτυξης. Η συμφωνία δεν περιλαμβάνει premium για καμία πλευρά, αλλά «δίκαιη» αποτίμηση και για τις δύο.
Οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα λάβουν:
ενδιάμεσο μέρισμα €0,50 (Νοέμβριος 2025)
και τελικό μέρισμα €0,80 μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Από το 2026 και μετά, η διοίκηση δεσμεύεται για ελάχιστο ετήσιο μέρισμα €1 ανά μετοχή, σε ευθυγράμμιση με την υφιστάμενη πολιτική, αλλά με αισθητά χαμηλότερη μερισματική απόδοση σε σχέση με το παρελθόν (7,4% έναντι πάνω από 12% το 2023).
Από το «αμυντικό» yield στο ρίσκο του growth
Η Eurobank σημειώνει ότι η συμφωνία εξυπηρετεί κυρίως τον στόχο της Allwyn να εξασφαλίσει όχημα δημόσιας εισαγωγής, παρά να δημιουργήσει άμεσο όφελος για τους μειοψηφούντες του OPAP.
Η νέα δομή αλλάζει ριζικά το επενδυτικό αφήγημα, μετατοπίζοντας τον OPAP από «μετοχή υψηλής μερισματικής απόδοσης» προς ένα πιο μοχλευμένο, προσανατολισμένο στην ανάπτυξη διεθνές σχήμα.
Η Eurobank προειδοποιεί ότι η πολυπλοκότητα της συναλλαγής (προνομιούχες μετοχές, διασυνοριακές μετατροπές) εισάγει κινδύνους εκτέλεσης και εταιρικής διακυβέρνησης, ενώ ο στόχος καθαρού δανεισμού 2,5 φορές τα EBITDA είναι υψηλότερος από αυτόν που είχαν συνηθίσει οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ. Παράλληλα, τα βραχυπρόθεσμα οφέλη στα κέρδη παραμένουν περιορισμένα, καθώς ο ΟΠΑΠ συνεχίζει να απολαμβάνει μέχρι το 2030 το προσωρινό όφελος του μειωμένου gaming duty.
Διαβάστε επίσης
ΟΠΑΠ: Η ιστορία ενός κορυφαίου brand – Από τα πρώτα «προπατζίδικα» στην Allwyn
Πηγή: www.mononews.gr
